中國高資產人士成了凱子?

MarketWatch於21日轉載中國財新網近日報導指出，中國銀行去年起針對高資產人士推出了一拖拉庫的高報酬投資商品，原本這些過去都投資在債券市場的資金，現在都被中國銀行拿去挹注在長期投資上，包括建案、地方政府融資平台跟銀行自己拿來炒股等。在中央政府縮緊銀根以及各大銀行隨規定調高準備金下限的情況下，這些私人流出來的款項對於急需資金挹注的基礎建設案無異是及時雨。

今年上半年就有中國金融界就提供9,000種的財富管理商品，比2010年同期高出一倍，而今年上半年這些商品的資金周轉就高達了八兆人民幣。

但有銀行家就質疑，在金融業舌燦蓮花說這些商品有年化10%的報酬，到底事要去哪找到這麼多高報酬的投資管道? 也有批評者點出銀行是透過這種吸金大法來建立影子銀行系統(shadow banking)來逃避規範，甚至有人就直說這是另外一場龐式騙局 (Ponzi scheme)。

(未完待續)

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這實在越看越有次貸風暴再現的fu

中國二三線城市舉債大興土木 這債吃的下去嗎?

今天彭博社發表的實地調查報告，直說中國地方債券根本被認為"有毒" (toxic)，美國的金融風暴前夕場景就在中國大興舉債的二三線城市上演。

彭博記者實地走訪幾個中型城市，在有400萬人口的湖南婁底，當地政府以天價每英畝150萬美金的土地來做為12億人民幣債券擔保，籌到的款項則拿來大興土木，蓋體育館、公園、高速公路鐵路等。彭博指出，在美國這樣的地價約出現在芝加哥近郊，每戶年所得高於25萬美金(相當台幣750萬)的Winnetka區，而婁底的年平均所得是2,323美金。

不過至少婁底的擔保土地還真的存在。北邊的滄州有人根本說不出他的公司為了港口擴建而發行的10億人民幣債券所用的抵押土地到底在什麼地方。黑龍江的宜春去年平均所得約只有全國的一半，但在2009年還有辦法只憑政府擔保就賣掉了12億人民幣的債券來做都更，但當地人民抱怨新的建案根本是一般人買不起的。

北京否認低估地方債

引述華爾街日報報導

據中央電視臺報導﹐國家審計署的一位官員表示﹐在審計過程中﹐審計署的工作人員依法、獨立、客觀地進行審計﹐對債務進行了逐筆、逐項核實﹐每一個數據都是有據可查﹐真實可靠的。

看完這篇讓人想要在地上打滾

同時根據該報另一篇報導
今天是2009年來第一次中國財政部在標售地方債的時候, 發生部分賣不掉的情況

恩, 真實可靠~~~~市場的反應才最可靠啦!!!

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連續引用了梅鐸旗下機構的報導, 順便記錄一下
今天英國政府叫梅鐸不要再標BSkyB, 美股開盤梅鐸的NewsCorp掉了6%
有點一夕變天的感覺

黃亞生 & Michael Pettis

兩位研究中國經濟的權威專家都在本周的紐約時報專欄提出他們對於中國債務是個危機的看法。

麻省理工學院教授黃亞生(Yasheng Huang)

http://www.nytimes.com/roomfordebate/2011/07/06/chinas-debt-monster/pumping-up-chinas-gdp

黃亞生提到由於中國的中產階級不夠龐大，內需市場不如外界想像活絡，在金融風暴遇到出口萎縮時，只好靠著政府主導的舉債活絡經濟計劃來刺激成長。但蓋建築物的速度又遠超過中國的都市化程度，沒人來住，搞到只會變成銀行得處理一堆呆帳。

北京大學教授Michael Pettis

http://www.nytimes.com/roomfordebate/2011/07/06/chinas-debt-monster/chinas-reliance-on-investment-driven-growth

Pettis提到地方債台高築並非中國經濟的核心問題，而是反映出了中國利用增加舉債加速投資來發展經濟的方針，而遲早這會出問題。不過Pettis是預測這樣的成長還可以維持個至少兩年。

其實Pettis比較悲觀的看法是在於他認為當前的中國GDP被高估了20-30%之多。http://econintersect.com/b2evolution/blog2.php/2011/07/07/chinese-gdp-is-overstated

他認為計算GDP應該要考慮到當前經濟發展所造成的環境生態破壞，還有就是不良債權無法追回的部分。他簡單試算，如果過去15年來每年中國的GDP被高估2-4個百分點，那現在中國實際的經濟體只有官方估計的55%-85%的規模。

Pettis講到生態環境破壞比較具體的部分可以參考旅美中國民權人士何清漣的看法：

http://www.epochtw.com/11/6/6/167194.htm

http://xinsheng.net/xs/articles/big5/2010/8/27/48438.htm

武漢

原本是要把地方債務整理一下
不過剛好紐約時報David Barboza這篇也是切這角度
就一併寫在一起

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Building Boom in China Stirs Fears of Debt Overload By DAVID BARBOZA

David Barboza 文章的觀點切入跟前面已經提到Chanos跟Roubini很相似，指出中國的固定資產投資高的驚人(他採用Chanos 70%的看法)，日本在經濟泡沫全盛時期比例也不過35%左右。

到底過高的固定投資問題會出在哪裡？國際信貸評級機構穆迪本周指出中國官方嚴重低估了地方政府債務，上星期中國官方表示地方政府債務截至去年底足足有10.7兆人民幣，但穆迪本周說這數據其實被低估，還得再加個3.5兆人民幣，而且全部債務裡面可能高達8%-10%是壞帳。這聽起來跟日本當年的狀況有些兒曾相識是吧？

David Barboza以武漢處處可見的新興基礎建設為例，指出過去幾年中國基礎建設跟房地產市場已取代外貿成為推動經濟成長的火車頭，但太過依賴舉債建設的下場就是沒人知道到底這些建設有哪些真的是必須的，最終又會被倒帳多少。

不過地方政府都很機靈的知道要把這些債務藏起來，往往國營行庫的借貸不是直接給了地方政府，而是進到地方政府設立的特別機構，所以這些債務根本不會顯示在地方政府的收支簿上，同時地方政府借款的擔保品則是用價格膨風的當地土地，只要價格跌落後果是不堪設想。以武漢來說，當地政府扶植的投資機構就揹了140億美金的債務。

雖然北京中央政府開始管制國營行庫對於地方政府借貸，但地方政府透過這些另外設立的投資機構借錢，中央政府也沒輒，根據統計這樣的機構全國有超過一萬個，而地方政府靠借新債還舊債只是讓情況雪上加霜，同時中央政府則以地方經濟發展程度來決定地方官的升遷也助長這樣的歪風。

哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff預測，中國的房市泡沫跟債務可能在十年間會引起亞洲區域性的經濟衰退。