武漢

原本是要把地方債務整理一下
不過剛好紐約時報David Barboza這篇也是切這角度
就一併寫在一起

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Building Boom in China Stirs Fears of Debt Overload By DAVID BARBOZA

David Barboza 文章的觀點切入跟前面已經提到Chanos跟Roubini很相似，指出中國的固定資產投資高的驚人(他採用Chanos 70%的看法)，日本在經濟泡沫全盛時期比例也不過35%左右。

到底過高的固定投資問題會出在哪裡？國際信貸評級機構穆迪本周指出中國官方嚴重低估了地方政府債務，上星期中國官方表示地方政府債務截至去年底足足有10.7兆人民幣，但穆迪本周說這數據其實被低估，還得再加個3.5兆人民幣，而且全部債務裡面可能高達8%-10%是壞帳。這聽起來跟日本當年的狀況有些兒曾相識是吧？

David Barboza以武漢處處可見的新興基礎建設為例，指出過去幾年中國基礎建設跟房地產市場已取代外貿成為推動經濟成長的火車頭，但太過依賴舉債建設的下場就是沒人知道到底這些建設有哪些真的是必須的，最終又會被倒帳多少。

不過地方政府都很機靈的知道要把這些債務藏起來，往往國營行庫的借貸不是直接給了地方政府，而是進到地方政府設立的特別機構，所以這些債務根本不會顯示在地方政府的收支簿上，同時地方政府借款的擔保品則是用價格膨風的當地土地，只要價格跌落後果是不堪設想。以武漢來說，當地政府扶植的投資機構就揹了140億美金的債務。

雖然北京中央政府開始管制國營行庫對於地方政府借貸，但地方政府透過這些另外設立的投資機構借錢，中央政府也沒輒，根據統計這樣的機構全國有超過一萬個，而地方政府靠借新債還舊債只是讓情況雪上加霜，同時中央政府則以地方經濟發展程度來決定地方官的升遷也助長這樣的歪風。

哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff預測，中國的房市泡沫跟債務可能在十年間會引起亞洲區域性的經濟衰退。